TA：伯利想卖蓝军股份或与沃尔特卖湖人有关；对运营影响不大
当地时间8月18日，The Athletic对伯利可能出售切尔西股份一事进行了分析，沃尔特近期因美国司法部、FBI和SEC调查旗下保险业务，急需筹集现金，因此出售湖人后，切尔西股份甚至道奇队股份都可能成为变现资产。伯利则因已逐渐退出俱乐部实际运营，加上主席任期明年结束，也有意套现离场。若交易完成，清湖持股将进一步提升，但切尔西的日常运营预计不会发生太大变化，清湖及埃格巴利仍将掌握俱乐部实际控制权。
动荡的BlueCo时代又迎来了一个重大转折：据悉，伯利和马克-沃尔特正在与切尔西大股东清湖资本洽谈出售自己所持的俱乐部股份。
目前预计双方不会很快达成协议，但如果交易最终完成，将有望解决切尔西股东之间长期存在的矛盾，同时也可能缓解沃尔特目前在美国面临的监管压力。
以下是围绕这一事件的几个关键问题，以及它对切尔西意味着什么，同时也会分析这笔交易对沃尔特和伯利旗下旗舰体育投资——洛杉矶道奇队——可能产生的影响。
为什么是现在？目前，各方核心人物都没有对此发表评论，但很难认为这件事与沃尔特意外出售洛杉矶湖人队的交易毫无关系。
上周，沃尔特将湖人队出售给库什纳和鲍勃-伊格尔，这笔交易对湖人队的估值达到125亿美元（约合92亿英镑）。
更加令人意外的是，就在14个月前，沃尔特才刚刚从巴斯家族手中收购湖人队的控股权，当时湖人队的估值为100亿美元，创下当时的体育球队估值纪录。
而这笔交易宣布之际，沃尔特正面临美国司法部针对其商业活动展开的调查。
据彭博社上周报道，沃尔特突然出售湖人队，是因为他需要筹集现金，用于偿还旗下保险公司的贷款，而这些保险公司正是联邦调查的核心对象。
那么，如果再出售他在切尔西所持的、推定为12.7%的股份，他还能筹集多少资金？
伯利曾是沃尔特短暂持有湖人队期间的合作伙伴，同时也是两人在洛杉矶道奇队成功投资项目中的合作伙伴。
从伯利的角度来看，这或许只是一个退出切尔西的好机会。毕竟，当他在公开场合代表BlueCo财团出面、并于2022年6月从阿布拉莫维奇手中收购切尔西时，这项投资的发展显然没有达到他的预期。
尽管伯利依然经常在斯坦福桥看球，也会出现在各种商业会议的舞台上，但自2022年以来，他实际上已经不再掌握切尔西的日常运营控制权。
目前，持有多数股份的清湖资本负责制定俱乐部战略，其联合创始人埃格巴利也积极参与所有重大决策。
伯利担任切尔西主席的四年任期也将在明年结束，而清湖拥有选择其继任者的权力，因此这也自然成为伯利退出切尔西的一个时间节点。
马克-沃尔特是谁？他正在接受什么调查？对于一个打造了世界上一些最知名体育球队投资组合的人来说，沃尔特在自己66年的人生大部分时间里都极少出现在公众视野中。但现在情况发生了变化。
他刚刚以一笔令人震惊的交易出售了湖人队，而且从谈判到达成协议仅用了48小时，期间甚至没有通常情况下会参与此类交易的大批银行和经纪机构介入。自那以后，沃尔特这个名字就不断出现在新闻报道中。
沃尔特来自艾奥瓦州。他先后获得商业和法律学位，并于20世纪90年代在芝加哥进入金融服务行业，当时这还是一个相对低调的领域。
他真正意义上的突破发生在1999年。
当时，他结识了极其富有的古根海姆家族成员之一，并共同创立了古根海姆合伙公司。这是一家总部位于纽约的全球投资和金融咨询公司。
在这里，沃尔特很早就发现，美国庞大的保险行业每个月都能产生大量稳定、持续，却并不那么引人注目的现金流。
尤其是在2008年金融危机之后，美国各州保险公司的估值大幅下降，这进一步创造了机会。
沃尔特以及他在古根海姆的合作伙伴托德·伯利还意识到，他们可以利用保单持有人缴纳的保费所产生的稳定现金流作为担保，借入大量资金，然后将这些钱投资到更加热门、更具吸引力的资产中，例如传媒公司、房地产以及职业体育球队。
他们第一次投资职业体育球队是在2012年。
当时，沃尔特抓住洛杉矶道奇队前老板弗兰克-麦考特陷入财务困境的机会，以21.5亿美元收购了这支棒球队。
而这笔交易同样体现了他后来反复采用的一种模式：由他作为主要投资者，带领一个由众多知名人士组成的投资财团完成收购。
这个财团成员包括伯利、“魔术师”约翰逊以及网球传奇比莉-简-金。
两年后，沃尔特又率领另一个明星投资财团竞购NBA洛杉矶快船队，但最终输给了微软前老板史蒂夫-鲍尔默。
不过，沃尔特并没有因此与篮球绝缘。2014年晚些时候，他带领一个投资集团收购了WNBA洛杉矶火花队。
随后在2021年，他又买下了湖人队略高于四分之一的股份。
一年后，他与老搭档伯利联手投资切尔西——这同样是一项处于困境中的资产。
到了2025年，他又取得了湖人队的控股权，当时这笔交易对湖人队的估值达到100亿美元。
此时，这位来自美国中西部、行事低调的商人已经在世界上最重要的几大职业体育联盟中拥有三支最知名球队的股份，同时还拥有洛杉矶火花队以及北美职业女子冰球联盟PWHL的资产。
而在自己长达40年的职业生涯里，他几乎没有接受过任何媒体采访。
直到现在，他依然没有接受采访。
但如今所有人都想采访他，因为围绕他建立起来的那张复杂网络——包括保险公司、担保贷款以及高价值体育投资——其实早已存在，只是过去很少受到关注。
现在，这些问题已经变得越来越明显。
彭博社和《金融时报》报道称，美国联邦调查局去年曾扣押沃尔特的手机和笔记本电脑，这是针对其商业帝国调查的一部分。
美国联邦调查局发言人拒绝对此发表评论。
今年2月，沃尔特旗下两家保险公司收到美国纽约南区联邦检察官办公室的传票。
该办公室主要负责调查白领犯罪案件。
两家公司在3月份提交监管文件时确认了这一消息，同时披露它们还受到美国证券交易委员会（SEC）的另一项调查。
洛杉矶道奇队老板正因旗下另一家公司受到调查而遭到越来越多的关注。
沃尔特面临的问题，也是他已经通过实际行动承认的问题在于：普通人支付给保险公司的钱，本质上是需要受到保护的。
正因如此，保险行业受到的监管要比其他行业更加严格。
历史上曾经发生过太多不良行为者直接挪用甚至盗取客户保费的案例。
因此，保险公司不能把过多资金集中投入到某一个单一资产或项目中——它们必须分散风险。
同样，如果保险公司的投资涉及关联公司，也必须进行披露，因为一旦集团内部其他企业出现问题，就可能进一步影响保险公司的财务状况，从而增加整体风险。
沃尔特旗下的Delaware Life已经被迫重新归类其近170亿美元的投资，因为这些投资明显属于其商业帝国内部的“关联交易”。
其中最典型的一笔，就是向道奇队票务子公司提供的41亿美元贷款。
综合来看，据估算，沃尔特大约需要重新归类200亿美元的关联交易，其中大部分都是通过旗下保险公司获得担保贷款，再将这些资金投入其体育资产。
目前进行中的多项调查，正是在调查沃尔特是否违法进行了这些操作。
与此同时，无论这些行为最终是否被认定为违法，沃尔特现在都在与时间赛跑，需要为这些贷款进行再融资，并维持旗下保险公司的信用评级。
由于相关贷款目前正处于调查之中，因此愿意接手这些贷款的买家并不多。
这意味着他几乎只有一个选择：快速筹集现金。
因此，他已经出售了湖人队，而他持有的12.7%切尔西股份很可能成为下一项出售资产。
真正的问题是：这些资产卖掉之后，钱够不够？
The Athletic向美国体育金融领域人士了解后，没有人认为仅靠这些交易就足够。
因此，至少从目前来看，沃尔特持有的道奇队股份几乎肯定也可能进入出售名单。
沃尔特没有回应The Athletic的置评请求，而正在负责调查的美国联邦机构官员也拒绝发表评论。
切尔西现在到底是谁拥有？2022年5月，切尔西从过去的“一人掌厨”变成了“多人共治”的复杂格局。
当时，俄罗斯富豪阿布拉莫维奇被迫退出，而一群私募股权投资人士接管了俱乐部。
这笔25亿英镑的收购交易，让埃格巴利和何塞-费利西亚诺旗下的清湖资本获得了多数股权。
如今，清湖持有英国控股公司22 Holdco Limited 61.85%的股份。
22 Holdco Limited负责管理切尔西以及法甲球队斯特拉斯堡。
剩余38.15%的股份则由一家注册于英国的有限合伙企业Blueco 22 Holdings LP持有。
该合伙企业由六个合作方组成：
CFCB LLC，由伯利控制；
SME FC Holdings LLC，由沃尔特控制；
个人投资者汉斯约格·维斯，以及另外两家与他有关联的实体；
以及Greenelite CFC LLC，这是一家注册于美国特拉华州的公司，目前其实际控制人身份不明。
这38.15%的股份并不是平均分配的。
根据英超联赛的相关规定，目前只有伯利、沃尔特，以及Clearlake一方的埃格巴利和费利西亚诺，被列为对切尔西拥有“重大利益”的人士。
这意味着伯利和沃尔特各自实际持有切尔西至少10%的股份，而维斯以及Greenelite背后的实际控制人则分割剩余股份。
如果按照伯利和沃尔特各自持有Blueco 22 Holdings LP三分之一股份来计算，那么两人各自实际拥有切尔西约12.7%的股份。
换句话说，切尔西超过四分之一的股份可能即将易主。
沃尔特和伯利手中的股份可能值多少钱？切尔西的价值究竟是多少，某种程度上就像“情人眼里出西施”一样，很大程度取决于看的人是谁。
尤其是在切尔西身上，这一点表现得格外明显。
四年前，现有所有者以25亿英镑收购切尔西，此后又投入了巨额资金，其中绝大部分用于球员转会。
根据The Athletic此前报道，截至2025年6月底，BlueCo项目累计获得的资金已经达到42亿英镑。
此后，俱乐部还继续投入了更多资金。
截至2025年6月，这42亿英镑资金包括29亿英镑股东权益资金，以及13亿英镑外部借款，其中还包括一笔“实物支付利息贷款”，其利息正在以非常高的速度不断累积。
英国《每日电讯报》周一晚间报道称，伯利和沃尔特正在寻找买家，希望通过出售股份让切尔西整体估值超过50亿英镑。
但考虑到切尔西近年来在竞技层面的表现已经出现倒退，同时俱乐部为此投入了巨额资金，这个估值看起来相当不现实。
近来，多家行业估值机构给出的切尔西估值都略高于30亿英镑，也就是说，其价值并没有比现有老板迄今投入的股权资金高出多少。
卖方当然有动力尽可能抬高价格。
但讽刺的是，清湖也可能不愿意以过低的价格收购更多股份。
因为如果清湖以过低的价格买入，就等于向市场发出了一个信号：切尔西的实际价值远低于现任老板们的预期。
而这距离他们接手俱乐部甚至还不到五年。
清湖目前并没有迫切出售切尔西的打算，但他们确实需要切尔西的估值尽快上涨，而且是越快越好。
可以确定的是，如今切尔西的价值远远达不到2022年春天俱乐部出售时，潜在买家所得到的预期。
当时，负责出售切尔西的雷恩集团联合创始人乔·拉维奇曾表示：
“我的猜测是，五年之后，切尔西以及所有顶级英超俱乐部的价值可能都会超过100亿美元（当时约合77亿英镑，如今约合74亿英镑）。”
除非未来12个月内斯坦福桥球场中央突然冒出石油，否则这个预测最终将会差得相当远。
清湖与伯利、沃尔特之间的关系究竟怎么样？两年前，The Athletic曾详细报道过清湖与伯利之间的矛盾。
当时，随着双方对于如何经营切尔西的分歧不断加剧，两边实际上都曾考虑过收购对方的股份。
如今发生的事情，看起来更像是一个不可避免的结局。
因为清湖一直强调，自己不会出售股份，而它是切尔西的最大股东。
沃尔特一直更像是一名投资者，而不是深度参与俱乐部运营的人。
不过，他与伯利之间的关系非常密切，两人的合作关系可以追溯到他们共同投资洛杉矶道奇队以及共同参与古根海姆合伙公司的时期。
清湖一方董事会的另一名代表是费利西亚诺。
但如今，他已经很少出现在切尔西。
与此同时，他目前领导的投资集团刚刚收购了MLB球队圣迭戈教士队。
外界一直强调，尽管清湖与伯利之间存在分歧，但双方的关系依然保持专业。
不过，当伯利和埃格巴利出现在斯坦福桥看球时，有现场观察人士发现，两人并不会坐在一起观看比赛，而是分别待在西看台各自的包厢里。
这对切尔西的运营方式意味着什么？说实话，不会有太大的变化。
尽管伯利拥有所有重大决定的最终签字权，但这些年来，他对于俱乐部具体运营方式的影响已经大幅下降。
2022年5月收购切尔西后，伯利曾在俱乐部的第一个转会窗口中发挥巨大作用。
当时，他甚至一度担任临时体育总监。
但在俱乐部正式任命全职体育总监之后，伯利已经明显退居幕后。
如今切尔西已经有五名体育总监，他们负责俱乐部的竞技和体育事务。
而商业方面则由总裁兼首席运营官杰森-甘农负责。
在整个投资财团中，如今最经常出现在比赛现场的人是埃格巴利。
他不仅经常在斯坦福桥看球，也经常在比赛结束后前往更衣室。
他同样经常前往切尔西训练基地。
在收购切尔西时，各方曾设置相关条款，规定在10年内，任何股东都不能将股份出售给财团之外的人。
这意味着伯利或沃尔特如果要出售股份，能够买下这些股份的只有清湖和维斯。
如果清湖进一步将其持股比例从目前的61.85%提高，那么这只会进一步巩固一个事实：
真正掌控切尔西运营和决策的人，已经是清湖一方。
